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    空調(diào)產(chǎn)銷旺盛，庫存處于低位。近期我們跟蹤空調(diào)配件企業(yè)5月的生產(chǎn)狀況，感到需求依然非常旺盛;另外，今年5月全國各地氣溫普遍高于去年，上海、杭州、南昌、濟(jì)南等地都已確認(rèn)今年提前入夏，氣溫較早升高有利于推動空調(diào)的銷售。

    洗衣機(jī)和電視機(jī)4月單月產(chǎn)量增速環(huán)比上升，冰箱冰柜增速環(huán)比下降。由于洗衣機(jī)和電視機(jī)已經(jīng)進(jìn)入淡季，所以檢驗(yàn)這一推動力的作用程度還需等到四季度;而冰箱已經(jīng)在2009、2010年經(jīng)歷了兩年爆發(fā)性增長，基數(shù)龐大，所以也難有超預(yù)期增長。所幸黑電毛利率大幅提升，因此還能期待優(yōu)秀黑電企業(yè)二季度繼續(xù)大幅的利潤增長。

    家電下鄉(xiāng)和以舊換新：家電下鄉(xiāng)零售額同比下降13%，但不需因此擔(dān)心三四級市場消費(fèi)增速。4月15日-5月11日期間，全國日均以舊換新銷售額為4億元/天，仍維持高位。

    一季度統(tǒng)計局行業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)分析：1-2月，空調(diào)行業(yè)的銷售收入增長41%，但毛利率下降2個百分點(diǎn)，財務(wù)費(fèi)用同比增長211%，侵蝕約10%的利潤。影視設(shè)備制造業(yè)的銷售收入增長乏力，但毛利率提高4個百分點(diǎn)。

    原材料價格：銅、鋁、原油和鋼材價格近期都有不同程度下跌，有助于二季度白電企業(yè)毛利率的環(huán)比提升。各尺寸液晶面板價格5月小幅上漲0-3美元不等，預(yù)計下半年面板價格將溫和上漲，相信企業(yè)可以應(yīng)對。

    空調(diào)銷量增長全年還有超預(yù)期可能：空調(diào)今年的高速增長得益于氣候極端化和消費(fèi)升級帶來的存量房中保有量的快速上升，因而盡管空調(diào)城鎮(zhèn)需求占比80%，但并沒有受到房地產(chǎn)調(diào)控政策的影響。4月內(nèi)銷增速環(huán)比上升屬于超預(yù)期，我們對空調(diào)全年增速達(dá)到20%的判斷還有超預(yù)期的可能性。

    5月的推薦組合不變：格力、美的、海爾、華帝、海信;另外追求全年絕對收益的投資者還可布局有安全邊際的個股蘇泊爾、三花股份等，并繼續(xù)積極關(guān)注TCL集團(tuán)。