重慶涪陵墻體廣告 質(zhì)地優(yōu)秀的小種類龍頭，榜首主業(yè)具有極寬的護城河：2008年-2014年
公司收入增加2倍，贏利增加4倍，坐落食物職業(yè)前列。其盈余穩(wěn)健增加得益 于：1）榨菜原材料青菜頭的主要產(chǎn)地在
重慶（占全國70%以上），一起生鮮的運輸半徑短，產(chǎn)地局限性帶來職業(yè)天然的進入壁壘；2）烏江在榨菜職業(yè)一家獨大 （30%），商場份額為剩余四家龍頭的總和，具有肯定的職業(yè)定價權(quán)，近8年來
涪陵榨菜出廠價從4956元/噸漲至9458元/噸，8年漲幅90%,起伏大幅超越同期CPI。將來在產(chǎn)能、品牌、途徑三大優(yōu)勢下，其漲價-毛利率提高-凈利率提高的邏輯持續(xù)。
我國花費品品牌正邁入品類延伸和多樣化的新紀
重慶涪陵墻體廣告元：我國花費品的品牌化和全國化開端于2000年擺布，經(jīng)過15年的發(fā)展絕大有些品類已邁入成熟期。如何打破現(xiàn)有品類增加瓶頸、尋求到新的增加點是當時簡直一切食物飲料
公司面對的普遍疑問。國際食物飲料巨子的經(jīng)歷標明：品類延伸和多樣化是
公司做大做強的必
重慶涪陵墻體廣告經(jīng)途徑。而咱們以為這也將是我國花費品
公司將來幾十年最中心生長邏輯。
從榨菜到更廣泛的佐餐調(diào)味品，看好
涪陵榨菜從小烏江到大烏江的轉(zhuǎn)型：
公司歷史上經(jīng)歷過“品牌化”、“差異化”、“正宗化”（我國榨菜看
涪陵、
涪陵榨菜看烏 江）的三次成功戰(zhàn)略轉(zhuǎn)
重慶涪陵墻體廣告型。2014年
公司提出從小烏江到大烏江的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方針，并于2015年收買
四川泡菜品牌“惠通”正式開端工業(yè)結(jié)合、完成戰(zhàn)略落地。 咱們看好烏江從榨菜龍頭到佐餐龍頭的戰(zhàn)略蛻變：1）榨菜作為最根底的佐餐食物，具有廣泛的花費群 體根底；2）佐餐品類商場空間大而格局散亂，烏江是佐餐調(diào)味品職業(yè)僅有完成品牌途徑全國化的
公司，一起也是僅有一個上市
公司，具有肯定優(yōu)勢；3）榨菜與其 他佐餐調(diào)味品有較強的協(xié)同效應(yīng)，花費群體和途徑根底共享性強，有望完成1+1>2的結(jié)合效應(yīng)。從海天發(fā)展途徑看，其經(jīng)過醬油打下品牌和途徑根底并不 斷向調(diào)味醬、蠔油、料酒等別的調(diào)味品延伸，當時醬油以外的調(diào)味品收入占比超越30%。咱們看好烏江在佐餐調(diào)味品中變成下一個海天。
管理層上市以來榜首次變相增持，利益高度一致：
公司歸于已有些變革的國企標的，現(xiàn)在榜首大股東為
涪陵國資委，上市前管理層持股10%擺布。2015年
公司 向管理層定向增發(fā)收買惠通，是上市后管理層榜首次變相增持，凸顯了管理層關(guān)于
公司將來戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的積極態(tài)度。作為管理層有些持股的國有
公司，其自下而
重慶涪陵墻體廣告上推進國企變革的訴求更強。
咱們估計2015/2016年EPS 分別為0.46/0.57元，16年估值29倍?？紤]到
公司戰(zhàn)略改變及成績改進，給予方針價22.8元（16年40倍），“買入-A”評級。
